情趣用品如何做到上市?

日前，上海醉清风健康科技股份有限公司（简称“醉清风”）提交IPO招股书，拟申报创业板上市，有望冲击“情趣用品第一股”。

醉清风代理着杜蕾斯、对子哈特、名流、冈本、人初油、雷霆品牌，一年收入6.9亿，其中杜蕾斯收入2.5亿。不过，醉清风自有品牌薄弱的短板，对线上渠道过度依赖，同时还曝出4000多万的刷单记录。

这一次，醉清风提交招股书后不久，公司就被监管层抽中现场检查。能否顺利闯关还是未知数?

依靠代理品牌做大

醉清风由杨昌亮在2012年6月出资设立，目前公司已是一家专注于两性健康用品的电子商务公司，是集品牌、产品及平台为一体的综合运营商，主营业务为两性健康用品的互联网零售和分销。

醉清风的情趣产品涵盖器具类、计生类、服饰类、护理类等全品类两性健康用品，分为自有品牌+总代品牌，在自有品牌方面，有谜姬、霏慕；而代理的品牌多达 100 余个，包括杜蕾斯、冈本、杰士邦、对子哈特等知名品牌。

2018-2020 年度，醉清风主营业务收入分别为 7.61亿、9.64 亿和 10.67 亿，净利润分别为6330万、11039万元和9746万，净利润在2020年有所下降。

在营收方面，器具类、计生类产品贡献了醉清风的绝大多数收入，2020 年度，这两类产品收入合计为 7.8亿，同比增长了 1.6亿。

醉清风解释称，主要是知名品牌“谜姬”、“雷霆”、“对子哈特”销售额大增；而计生类产品则主要是公司加强与杜蕾斯品牌商合作，扩展了天猫超市与零售通销售渠道，同时加大冈本品牌推广使其销售额增加所致。

2018-2020 年，醉清风代理品牌的产品销售收入分别为 4.7亿、5.5亿、6.9亿，可见代理品牌占据了主要收入来源，主要系杜蕾斯、对子哈特、名流、冈本、人初油、雷霆等代理品牌整体收入上涨。

在代理品牌中，杜蕾斯的贡献最大，2020年总共卖了2.5亿，占比达到23%。杜蕾斯、对子哈特、名流、冈本等四大品牌的收入占比达到四成。

在毛利率方面，2018-2020 年度，醉清风的主营业务毛利率分别为 32.09%、34.56%和 32.65%，其中器具类的毛利率最高，达到33%。

在具体品牌方面，杜蕾斯器具类的毛利率为28.7%，计生类为22.2%。按醉清风解释，杜蕾斯品牌毛利率水平低于名流、冈本，主要系各品牌方根据市场情况制定的终端销售定价政策、返利政策不同导致。

2018-2020 年度，醉清风的费用合计分别为1.6亿,、1.8亿、 1.9亿，占营业收入的比重分别为 21.43%、19.43%和 17.83%。

这些费用中，公司推广宣传费分别为 1.6亿、1.8亿和 6295万，主要公司为不断提升品牌知名度，扩大销售规模，不断加大平台推广投入。

刷单4000万

基于情趣产品的特点，醉清风的主要营收渠道为线上渠道，公司有天猫平台的“醉清风旗舰店”和公司自有平台“伊性坊商城”等两大销售渠道。

招股书披露：截止2020年末，天猫醉清风旗舰店累计粉丝及会员数量已分别达到 180 余万、130 余万，2020 年浏览量超过7.60 亿次，成交用户数量超过 753 万。

天猫也是醉清风线上收入的主要来源。2020年天猫平台的收入达到5.4亿，占线上销售平台收入的97.56%，占公司营业总收入的51.52%。

值得注意的是，醉清风存在巨额的刷单行为。正是刷单一事，也让其从近期欲IPO的企业中脱颖而出。

按醉清风解释，公司为提高店铺排名及好评率，达到推广引流目的进行了刷单。

2018年—2020年，醉清风刷单订单金额（含税）分别为2413.73万元、742.67万元和1494.34万元，占各期销售收入（含税）的比例分别为3.17%、0.77%和1.40%，3年合计刷单4650.74万元。

醉清风在招股书中表示，刷单未确认销售收入，不存在虚增公司业绩的情形。

真实的原因或与此同监管层加大了对涉电商企业刷单行为的有关。2020年10月，醉清风停止了刷单，积极整改，并制定了《禁止刷单制度》，杜绝刷单行为。

刷单背后，主要反映了电商的流量之困。随着互联网流量红利逐步消失，流量有效性不断下降，获客难度加大。

另外，醉清风所处的销售平台，京东自营、阿里健康大药房等早已入局性情趣用品，互联网电商之间的竞争日益激烈，这也一定程度上影响醉清风的收入。

除了刷单问题，醉清风还多次因虚假宣传屡遭罚款。如“未取得专利权的，在广告中谎称取得专利权”、“违规发布医疗、药品、医疗器械广告”、“违规发布广告使用‘国家级’、‘最高级’、‘最佳’等用语。”

这背后，主要是两性健康用品行业目前仍缺乏有效的市场监管，除了避孕套在执行国家标准外，电动健慰器、手动健慰器以及情趣服饰均在执行企业或行业标准，缺乏国家权威部门制定的统一标准，也缺乏相关部门的有效监管。在黑猫投诉上，就有十来条关于醉清风产品质量的投诉。

招股书显示，醉清风上市拟募资约5.66亿元，其中3.25亿用于综合运营协同管理中心建设、7216万用于一体化仓储物流中心建设、8776.50万用于客服及培训中心建设，剩下8092.89万用于补充流动资金。

也就是说，醉清风募资的很大部分是用来买楼，而过去三年间，醉清风大手笔分红，2018年-2020年分红4435.3万、9076.40万、1.04亿，三年累计分红2.39亿，是近三年公司利润总和的88%。按杨昌亮、叶君丽夫妇合计持有公司83.43%的股份，醉清风向夫妇大手笔分红近2亿元。这不禁让人怀疑其募资合理性。

过渡依赖代理品牌，自有品牌薄弱、研发费用低带来发展后力不足，目前在醉清风身上已经显现。这次醉清风能否在次监管层现场抽检中，上市之路是否有影响仍有待观察。